本周市场整体情况看，交易依旧低迷，市场的核心关注点依旧在于对宏观流动性的忧虑，尽管我们没有看到在债券市场的比较极端的反映。当通胀上行的时候，利率就成为压制市场的估值因素，想要再次大幅度提升估值相对困难，市场的交易从提升估值到提升业绩的逻辑上，这事儿在17年也发生过，不是很奇怪。

如果以换手率来衡量市场的情绪，本周的量应该是处在最近的一年多相对的底部，尽管市场不缺钱，但是情绪相对低迷。市场的中期趋势怎么来的，流动性加上情绪，现在明显的是后者在主导市场，赚钱效应缺乏，微观上公募基金业很难再发多少。

相比如债券而言，现在沪深300的吸引力依旧有，但是也处在相对的底部，并不是说不看好市场，而是依旧有很多公司很贵，流动性收紧的背景下，这些公司的杀估值行情很难说就已经结束了。现在市场依旧是：很便宜的依旧很便宜，但是很难更便宜；很贵的依旧很贵，但是很难更贵的二元格局。大家用不同的眼光去看这个市场的运行逻辑，有人用5-10年，有人用1-2年，就看怎么去看。每次当沪深300的PE中位数贴近10年债的收益率倒数的时候，就很难再大幅度的提升估值，这次也一样，靠业绩说话，好在今年的整体业绩预期是非常不错的。

从短期看，指数依旧受到各种因素压制，也许在4月中下旬我们对关注的问题会有明确的答案，市场的部分方向还是比较活跃的。其中一个分支就是一季报业绩，由于去年低基数的因素以及大宗商品的价格维持在高位，叠加碳中和发酵，企业的业绩大幅度的爆发，集中在电解铝以及钢铁这两大领域，而业绩出现暴雷的情况，在在发生。过去的一年中，以顺丰控股这种单边提升估值的玩法，白马股的估值快速的拉高，业绩的暴雷来带的就是价格的快速杀跌，而中国铝业，八一钢铁这种传统的行业迎来了业绩带动股价的爆发，这种情况在接下来的一个月中我们似乎还能继续看到。

当然除了业绩以外，我们看到对旅游板块的预期似乎也起来了，清明小假期，全国景点好到爆，今年五一可是有五天的，今年的业绩没问题，估值杀到底部了，话说旅游链条，开始传递。出行——景区——酒店——餐饮——出行的传递需要看公司的逻辑，行业看没问题，只是大家现在还在忽视电影，这个板块捶了很多年，估值在底部，业绩爆发没什么问题，就看市场关注度，每年都是这样，炒春节档，五一，十一年年都是同样的故事，不知道这次会不会，看看总没错。

这几周每次都聊碳中和，这次继续说，碳中和有很多分支，环保是，光伏是，钢铁电解铝也都是，当然少不了的就是氢能。需要提醒一下的是，金稳会关于大宗商品的价格表述有些耐人寻味了，这周公布的PPI大幅度超预期，价格再涨的趋势比较明确，但是小心国家的手。玩动力煤的朋友再熟悉不过了，从17年开始，每年锤一波，锤完继续创新高，我不知道国内定价的朋友有没有玩过，情绪影响极大。现在的价格我们控制不了油，控制不了铜，但是可以控制铝跟钢，也可以控制很多化工品，小心抛出储备，这事儿电解铝刚玩过没几天，也就3月下旬。

大家对于氢能的概念还是停留在概念上的，其实从国家最近的动作看，已经处在产业爆发的前期了，氢有很多优势，也有很多问题，核心的难点在于加氢站推广以及成本，这必须要靠政府的补贴。隆基股份其实做了一件大家敢想不敢做的事情，那就是打通光伏——电解水——氢气——储氢——燃料电池这条产业链，靠小公司肯定是不行的，这种行业重磅的变革只有靠政府推动，大公司发力才行，当整个社会都认可这条逻辑的时候，才能真正的推广起来。

无论是赌上所有的名誉看好钢铁，还是今年钢铁股是扫射而不是点射亦或者看到2万的电解铝价格，都是整个传统周期行业分析师对于行业变革最深层次的呼声。我们感叹，经历过大宗行业的成熟投资人至少40岁了，这些行业被冷落了太久，我们以10年为周期，大的变革才开始。